1 包装机械龙头，2017-2021年归属母净利润复合年增长率41%

1.1 深耕包装行业，产品品类齐全，业务覆盖面广

永创智能是国内智能包装设备知名企业。 永创机械成立于2002年，2006年公司逐步开始全球并购和扩张。 公司一直从事包装设备及配套包装材料的研发、设计、生产制造、安装、调试及技术服务。 现已成为中国智能包装装备领域的知名企业。 。

公司的包装设备、软件及配套包装材料主要应用于食品、饮料、医药、化工、家电、造币印刷、机械制造、仓储物流、建材、金属制造、造纸印刷及图书等众多领域出版; 业务涵盖包装机械及其零配件、工业机器人及其成套系统、精密仪器、非金属制品模具、包装材料的研发、设计、制造、加工以及研发、设计、生产和销售。计算机软件及自动化信息系统工程承包。 包装机械的维护和修理。

在行业中地位突出。

经过近二十年的发展，公司先后被评为高新技术企业、国家技术创新示范企业、国家知识产权示范企业、国家火炬计划重点高新技术企业、十强之一中国液体食品包装机械企业，中国食品行业十强企业之一。 是智能制造试点示范企业。 也是中国食品和包装机械工业协会常务理事、副理事长单位，浙江省物联网行业协会理事单位，全国成型、灌装、封口装配机械分技术委员会秘书处包装机械标准化技术委员会。 单元。

产品远销欧美发达国家。 公司品牌除在国内市场享有较高知名度外，在国际上也具有较高影响力，产品销往美国、德国、韩国、意大利等国家和地区。

目前，公司主要包装设备产品分为标准单机设备和智能包装生产线，包括40多个产品类别、约400个规格型号的包装设备，形成了较为完善的产品体系； 公司主要包装材料为PP打包带、PET打包带、PE拉伸膜； 公司智能软件系统产品为“永创智能DMC平台”。 主要产品包括：

1.2 公司股权结构清晰，实际控制人持股约50%。

公司股权结构集中，实际控制人持股约50%。 截至2021年年报，公司前两大股东卢杰、罗邦谊分别持股35.1%、14.7%。 夫妻俩均为公司实际控制人。 罗邦谊为杭州康创投资有限公司实际控制人铆焊加工，通过公司间接持有5.6%的股份。 公司实际控制人合计持股比例约为50%。

1.3 2017年至2021年业绩稳步增长，净利润复合年增长率高达41%

2017年至2021年，公司营业收入逐年增长，复合增长率达18%。 其中，2021年营业收入较2020年增长34.02%，主要由于下游牛奶、休闲食品等行业对包装设备的需求增长钢板，以及公司核心产品市场竞争力的提升。

近五年公司营业收入逐年增长，近五年复合增长率达18%。 公司近五年净利润快速增长，近五年归属于母公司净利润复合增长率达到41%。 其中，2021年归属于母公司净利润同比增长53%。 由于主营业务利润率提升，净利润增速大于营收增速。

2017年至2021年，公司综合毛利率将保持在30%左右，净利润率大幅提升。 2021年，公司综合毛利率为32.1%，综合净利润率为9.7%； 近年来，该公司在智能包装生产线上投入工业机器人，增加了生产成本。 随着公司灵活的价格调整，规模化生产降低了成本，提高了效率。 2020年以来，尽管原材料价格上涨，毛利率和净利润率仍有所改善，未来有望进一步提升。

总体费用率控制良好，研发投入持续加大。

公司2017年至2021年研发费用分别为0.60、0.91、1.02、120、1.64亿元。 研发费用逐年增长，年复合增长率达28.6%。 除2017年外，研发费用率均维持在5%以上。

得益于持续的大力研发投入，公司已获得国家企业技术中心、国家工业设计中心、浙江省包装物联网自主可控省级重点企业研究院等国家级及省级科技创新平台，以及四大专利体系。 涵盖智能单机、包装机器人、智能包装生产线、智能工厂工业软件，授权专利数量行业领先。

应收账款周转率逐年上升，经营性现金流量净额大幅增加。

近五年来，应收账款周转率逐年上升。 2021年，公司应收账款周转率达6.09次； 库存周转率相对稳定，维持在1.10以上。 该公司过去五年的净经营现金流一直为正。 2019年以来，经营现金流净额大幅增长，2021年达到2.84亿元，经营现金流状况近年来表现良好。

1.4 主要从事标准单机设备和智能包装生产线

永创智能主要从事标准单机设备、智能包装生产线、包装材料等设备及业务。 其中，标准单机设备包括捆扎、码垛、缠绕系列设备，成型、灌装、封口系列设备，贴标、喷码系列设备。 标准单机设备和智能包装生产线占比均接近40%，智能包装生产线近年来保持较高增速。

4 公司研发、市场、产能三大核心优势行业领先

4.1研发：一流的研发能力，紧跟行业最新趋势

一流的技术研发能力。 永创智能拥有大批机械系统设计、电气自动化控制设计等专业人才，拥有一流的研发能力。 以永创智能的智能包装生产线为例，拥有国内绝对领先的技术和设计能力； 成功研发用于包装生产线的工业机器人，拥有可以执行物料收集、装箱、码垛等包装任务的工业机器人。 应用能力。 2015年下半年已投入规模使用； 2019年，推出国内首台“膜中膜贴”成型灌装机，开创国内先河，打破国外垄断。

紧跟行业趋势，设备具有先进优势。

公司在工业机器人、图像识别技术、视觉检测技术的研发上投入了大量资金，并取得了长足进步，有效提升了公司智能包装生产线产品的柔性化、智能化程度，为下游提供硬件保障。客户打造智能工厂。 和技术基础； 对一些市场占有率较高的标准包装设备进行了技术升级，保持了产品与市场同类产品的先进性； 乳制品、饮料等液体食品包装新型高端智能包装有所增加。 生产线研发投入，满足客户高效、智能生产的需求。

继续投入高比例的研发投入。 与国内同行相比，永创智能的研发支出占营收比例始终处于领先地位。 考虑到规模优势，永创智能的研发投入金额优势更加明显。

未来，公司将继续秉承“无人包装、智能系统”的产品设计理念，着力提升研发、设计和制造能力，跟踪国际行业最新动态，提升整体解决方案设计能力，增加技术创新，进一步完善包装装备产品序列，融合软件、工业机器人、机器视觉等技术应用，提高产品智能化水平，满足下游行业和领域的需求。

通过技术创新，实现产品升级，建立分层产品体系，形成差异化竞争优势，为其他延伸产品的发展奠定坚实的基础并提供整体解决方案，努力成为国际领先的包装设备制造企业。

​

4.2 市场：拓展多领域产品线，积累优质客户资源

食品饮料是日常消费的必需品，随着居民生活质量的不断提高和消费升级需求的增加，消费者对食品饮料的支出将稳步增长，为食品饮料包装机械提供了稳定增长的市场需求和库存更新。 更换需求。

永创智能已在低温奶、啤酒等领域占据主导地位，并通过收购、兼并进军饮料包装领域。 将进一步加大对低温奶、啤酒、饮料等液态食品包装新型高端智能包装生产线的研发投入。 同时，我们将进一步开拓常温奶领域。

常温奶市场空间广阔。 饮料行业已经具备了可以为常温奶提供支撑的技术基础，良好的客户基础也可以为常温奶的扩张提供支撑。 我们认为，进军低温奶领域有望给公司业绩带来大幅提升。 据公司2019年年报显示，公司现已成为伊利、蒙牛、百威、华润等大型企业的设备供应商和重要合作伙伴。 近年来，进一步深化与客户的合作，扩大市场份额，积极开展进口替代，综合市场份额有望稳步提升。

白酒技术改革开始显现潜力。

公司自2017年开始进军酒类包装设备领域，先后与水井坊、古井贡酒、泸州老窖、金石源等达成合作。

近日，中标宜宾五粮液股份有限公司成品酒包装及智能仓储一体化项目，金额1.98亿元。

公司自动化灌装线速度从每小时8000瓶提高到每小时15000瓶。 在白酒领域持续拓展，设备性能稳步提升。 再加上近年来国内酒类企业智能化转型的机遇，国内包装设备企业在个性化、定制化的需求下更具有优势。

永创智能在酒类包装设备市场占有率已达到50%左右。 未来随着更多白酒技改项目的启动，有望实现弯道超车，进一步缩小与国际巨头的差距，看好后续发展。

其他领域还有很大的拓展潜力。

公司积极开拓固体食品、颗粒食品、糕点食品行业市场，不断拓展产品应用领域，为食品、饮料、医药、化工、3C、造币、造纸等多个下游应用领域提供包装设备及配套服务。印刷等，为长期客户提供智能制造系统，提供整体解决方案江西智能白酒灌装机加工，提高服务质量，增强客户粘性，逐步从单纯的产品销售向“产品+服务”模式转变。

对外收入稳步增长。

2021年，永创智能海外营业收入实现3.35亿元，连续10年稳定增长。

在海外市场，永创智能产品主要销往欧美发达国家。 与国外设备相比，仍具有较高的性价比优势。 未来，他们有望通过渠道建设进一步扩大海外收入规模。

东南亚和非洲是我国食品和包装机械出口增长的重要支撑，出口以低技术、中档产品为主。 随着这些地区经济的发展和生活水平的提高，食品包装设备的需求量将不断扩大。 未来东南亚和非洲的包装机械还有很大的空间。 同时，永创智能还将着力调整海外市场的布局和产品结构，实现多渠道、多元化的产品销售，进一步发展海外业务。

公司不断积累优质客户资源，品牌效应逐步显现。 公司专注于包装设备的研发和生产，在下游多个领域确立了优势地位。

公司设计制造的啤酒智能包装生产线、乳品智能包装线等满足客户速度快、安全性高、自动检测、产品可追溯、包装美观的生产要求。 他们覆盖了超过10,000家客户，并积累了稳定的声誉。 凭借优质的客户资源和市场经验，品牌效应逐渐显现。

4.3生产：稳步扩大产能，积极推动智能包装发展

IPO筹集资金扩大产能。 公司IPO募集资金2.5亿元用于投资项目“年3万台（套）包装装备建设项目”，涉及成型、充填、封口系列设备，打捆、码垛、缠绕系列设备，贴标及喷码系列设备、智能包装生产线等产品系列； 此外，公司拟募资3200万元用于“企业技术中心建设项目”。

投资机器人，实现智能包装。 加快4万套包装设备扩建项目机器人投资，实现包装智能化。 2018年，公司投资5.96亿元（其中定向增发4.55亿元）实施智能包装装备扩建项目。 项目建设期3年，将形成年产串联机器人600台、并联机器人600台、直线灌装机20台的产能。 机，40台旋转灌装机和60台开封设备。

通过工业机器人推动智能制造落地，为公司持续快速发展提供了重要保障。 此外，根据公告，公司拟利用募集资金1.33亿元购买大型加工中心、激光切割机、数控冲床等加工精度和自动化水平较高的生产设备，以优化公司生产工艺并进一步提高运行效率。

非公开发行股票助力智能制造产线产业升级。 2016年，非公开发行股票募集资金，投入4.15亿元用于升级智能制造产线产业，形成年产700台系列机器人、1000台并联机器人、50套智能制造系统的生产能力。 该项目具有良好的市场发展前景和经济效益。 可以优化公司的产品结构大连铆焊加工厂，提高公司的研发能力，进一步增强公司的核心竞争力和抗风险能力，实现公司的长期可持续发展。

发行可转债项目将加速包装设备的扩张。 2020年1月，公司共发行可转债5.12亿元，其中可转债募集资金3.59亿元将用于年产4万台（套）包装设备建设项目（合计项目金额5.48亿元），突破产能不足的瓶颈； 2022年8月，发行可转债6.11亿元，其中4.28亿元用于液体智能包装生产线建设。 预计达产后，每年将新增24条智能包装线的产能，进一步扩大公司智能包装能力。包装生产线的优势为公司带来更好的经济效益，增强盈利能力。

盈利预测及估值

盈利预测

我们对公司2022-2024年的盈利预测做出以下假设：

1）2022年收入增长主要来自智能包装生产线，标准单机设备略有下降。 2023年收入增长将主要来自智能包装生产线，其中酒类、饮料包装设备需求增长迅速。 2022年受疫情影响的标准单机需求预计将在2023年释放，为公司未来提供增长机会。

2）公司2022年至2024年毛利率分别为31.0%、33.1%和33.2%。 2022年受疫情影响，公司经营面临较大压力。 标准单机设备毛利率下降明显，整体毛利率下降。 2023年产品结构优化将有助于公司毛利率提升。 预计2023年毛利率较2021年增长1%。

3）公司2022年至24年销售费用率分别为7.5%、7.2%和7.2%，管理费用率分别为5.3%、5.3%和5.3%。 销售费用率小幅上升。 考虑到2022年疫情导致销售费用率上升，23、24年销售费用率随着疫情好转、收入规模增加而下降。 由于规模效应，管理费下降0.2%。

作为国内包装机械行业的领军企业，永创智能深耕行业数十年，围绕行业不断拓展，从后端包装设备开始，从单机设备到智能生产线，逐步延伸行业内，并通过并购快速推进业务布局，是行业内少数有望打通产业链上下游的企业之一。

长期来看，永创智能的增长具有高度确定性。

包装行业下游领域涉及食品饮料、医药、化工等多个行业，与日常生活息息相关，行业确定性较高。 从包装行业的发展来看，包装设备的智能化具有高度确定性江西智能白酒灌装机加工，新型智能制造技术的发展推动包装机械的更新迭代，带来库存替代市场和新应用市场。 永创智能在智能化方面处于国内领先地位，先进的技术布局引领行业。 持续高比例的研发投入可以进一步巩固公司在智能包装生产线的优势； 从包装设备的行业结构来看，市场仍被国际巨头垄断，国产设备的市场占有率仍处于较低水平。 在提高国产设备性能的前提下，加上设备的灵活性和性价比，国产替代具有较强的确定性。

短期来看，永创智能的业绩具有较强的确定性。

原材料价格逐步下降，制造业利润率改善； 在乳制品领域，低温奶增速较快，增长空间较大。 此外，永创智能还进入了市场容量较大的常温奶领域。 短期内，乳制品领域业绩增长潜力巨大； 在软饮料领域，存在着潜力巨大的新兴市场。 随着软饮料市场初创企业越来越多，产品研发周期缩短，软饮料行业短期内能够保持较高的人气，有望给包装机械市场带来巨大利好。 有成长空间； 白酒企业技改投入明显加快，龙头白酒企业已开始布局。 永创智能在酒类装备市场占有率较高，该板块业绩增长确定性较强。

我们选取包装行业企业奥瑞金、润泽科技、新聚丰、特种设备制造企业京山轻机作为可比企业。

奥瑞金主要经营食品、饮料金属包装产品； 润泽科技主营液体食品包装机械和纸铝复合无菌包装材料，包装设备营收占比50%左右； 新聚丰主营无菌包装材料； 京山轻机主要从事专用设备，是国内最早从事智能瓦楞纸箱包装高端设备的企业之一。

我们预计永创智能2022年至2024年每股收益分别为0.70元、0.85元、1.12元。 根据朝阳可持续预测，2023年可比公司调整后平均市盈率为20.24倍。 由于金属包装产品占比较高，奥瑞金估值较低。 根据2023年可比公司调整后平均PE，永创智能属于包装机械领域。 凭借其行业领先地位，预计2024年净利润增速（31.8%）高于可比公司。 给予永创智能2023年24倍PE（20%估值溢价），目标价20.40元。

风险提示

宏观经济差于预期：外部经济衰退风险加剧，海外经济发展不及预期，影响国内经济，进而影响消费和工业生产，对液体食品包装机械产生负面影响;

市场拓展不及预期：包装机械展会是产品推广的重要组成部分。 疫情影响了展会，影响了设备的售后安装调试，市场开拓更加困难；

技术研发不及预期：封装技术研发存在失败风险，可能对行业经营产生负面影响；

行业竞争加剧：行业竞争加剧可能引发价格战等恶意竞争，影响行业内公司的经营水平，导致公司业务发展不及预期；

原材料价格波动：原材料价格波动给行业经营带来压力，影响公司稳定经营和盈利能力；

单线采购金额波动：智能包装生产线单线采购金额可能出现波动，影响行业内企业的经营；

假设变化影响计算结果：本文的计算基于设定的假设，存在假设变化可能导致结果出现偏差的风险。

功中号：搜索老范股